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2020年1月9日周四券商評級可大膽加倉搶籌9股

2020-1-8 15:16| 發布者: adminpxl| 查看: 11965| 評論: 0

摘要: 2020年1月9日周四各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:桃李面包、五糧液、晨光文具、東方航空、明陽智能、銀輪股份、億帆醫藥、揚農化工、華蘭生物。 ...
華蘭生物(002007)2019業績預告點評:血制品略低于預期 疫苗高速增長

事件:

1 月6 日,公司公告2019 年業績預告,預計實現歸母凈利潤12.53-13.67億元,同比增長10%-20%。

國元觀點:

血制品板塊:行業監管趨嚴, 2019H2 業績略低于預期血制品需求端景氣,2019H1 疊加庫存消化影響實現板塊高增長。除靜丙尚未完全打開銷售外,其余產品進入低庫存階段。全行業采漿增速放緩,新增漿站減少,預計2019 年全年采漿增速<10%,趨勢或延續至2020 年。同時,受到2019 年初新興事件影響,行業監管趨嚴,實際投漿率有所下滑,影響供應水平。根據公司三季報及年度業績預告估算,血液制品板塊收入為27.6 億元,同比增長14.52%,略低于市場15%的預期。公司新獲批重慶梁平采漿站,同時推進新工藝人纖維蛋白原,預計明年有望繼續維持血制品大于10%的業績成長。血液制品進入供不應求周期,或有望拉動單品價格提升。

疫苗板塊:流感認知度提升,高景氣依舊,后續管線趨豐初步核算疫苗板塊收入預計在10.5 億元,同比增長31%,凈利潤預計為3.8億元,同比增長42%。根據我們對于批簽發數據的整理,截止2019 年12月29 日數據,公司4 價流感疫苗累計批簽發836.08 萬、3 價流感疫苗累計批簽發457.27 萬、ACYW135 腦膜炎多糖疫苗累計批簽發11.40 萬,預計確認收入4 價流感疫苗810 余萬支,3 價流感疫苗300 余萬支。大眾流感意識提升,對四價流感疫苗需求度高。公司擁有兩條1500 萬支疫苗生產線,預計排產計劃將根據市場需求進一步調整,預計明年4 價排產有望超過1200 萬支,3 價流感疫苗略有縮減。同時,公司百白破聯合疫苗和人用狂犬疫苗也將陸續獲批上市,疫苗管線有望進一步豐富。

投資建議與盈利預測

血制品需求景氣,增速較為穩健,流感疫苗認知度提升,有望伴隨產能兌現高成長。考慮到血制品板塊增速略有調整,我們略微下調公司盈利預測,預計19-21 年營業收入分別為38.20/46.25/54.30 億元, 同比增長18.75%/21.08%/17.40%,歸母凈利潤13.52/16.43/19.34 億元,同比增長18.64%/21.57%/ 17.67%,EPS 微調為0.97(-0.10)/1.18(-0.11)/1.39(-0.10)元/股,對應PE 為33/27/23,目標價下調為40.0 元,維持“買入”評級。

風險提示

采漿量不及預期,產品安全風險,政策風險

揚農化工(600486):兩化農化資產整合 揚農化工充分受益

事件

2020 年1 月5 日,中化集團將其持有的揚農集團0.04%的國有股權、浙江化工將其持有的揚農集團39.84%的國有股權無償劃轉至中化工(上海)農業科技股份有限公司。揚農集團股權結構發生上述變動后,中化國際仍然直接持有揚農集團40.00%的股權,并通過與中農科技之間的一致行動安排,控制中農科技持有的揚農集團39.88%的股權表決權,仍然是揚農集團的控股股東。

經營分析

中國化工、中化集團整合,農化資產將充分協同:本次將中國化工、中化集團的農化資產注入一個實體運營,其執行力度和效率會進一步提升。先正達將憑借自身優秀的創新藥研發能力和種子業務基礎將提供創新藥和種子業務的主要平臺;揚農化工憑借生產制造和工程化能力將提供農藥研發和生產的主要平臺;安道麥作為全球領先的非專利藥龍頭,憑借豐富的渠道布局成為渠道和農服的主要平臺。

優嘉項目順利建設,打開成長空間:公司優嘉三期在2019 年11 月環評通過,預計2020 年下半年投產部分車間,優嘉三期總投資20.22 億元,預計優嘉三期全部投產后將新增年均營業收入為15.41 億元,總投資收益率18.40%。此外,優嘉植保計劃投資2.52 億元建設3.26 萬噸農藥制劑及倉儲碼頭項目;計劃投資4.30 億元建設3800 噸聯苯菊酯等產品項目。隨著優嘉項目的穩步推進和產品的陸續投產,公司的業績有望實現長期成長。

麥草畏將迎來邊際改善,沈陽科創業績維持增長:麥草畏方面,2020 年美國極端天氣的修復以及2021 年巴西市場的推廣將帶來新的需求。沈陽科創專利藥四氯蟲酰胺(9080)仍然維持穩定銷售,殺螨劑“寶卓”持續銷售。

盈利預測與投資建議

考慮到優嘉項目建設進展順利,中化作物并表以及農化資產整合帶來的成長預期,我們分別上調2019-2021 年歸母凈利潤1%、9.1%和14.5%,預計公司2019-2021 年歸母凈利潤為12.19 億元、14.62 億元和16.90 億元; EPS分別為3.93 元、4.72 元和5.45 元。考慮到公司的長期成長性,我們給予公司2020 年18 倍PE,上調目標價至84.96 元。維持“買入”評級。

風險提示

優嘉項目建設進度不及預期;菊酯產品價格下跌;麥草畏出口不及預期。

億帆醫藥(002019):F-627國內臨床III期研究達到預設評價標準 技術平臺實力得到驗證

事件:公司公告, 根據臨床試驗數據統計結果表明,F-627 中國III 期臨床試驗的有效性結果已全面達到臨床試驗預設評價標準,療效與對照藥物(原研進口藥物重組人粒細胞集落刺激因子)相當。另外,F-627 的整體安全性良好,較對照藥物,不良事件發生率及嚴重程度等方面均無明顯差異,與F-627 相關的不反應多為輕中度,表明F-627 具有良好的安全性和耐受性。F-627 在國內III 期臨床試驗有效性與安全性均達到預設評價標準。

點評:

國內臨床試驗結果良好,驗證雙分子技術平臺實力F627 的國內III 期臨床試驗于2017 年5 月獲得臨床批件,2018年 4 年完成首例受試者入組,2019 年 6 月完成末例受試者隨訪。

F-627 國內 III 期臨床試驗的成功,為申請國內 F-627 的新藥生產提供了必備且關鍵的條件,同時也為 F-627 美國 FDA 生物制品許可申請(BLA)提供了堅實的基礎,公司雙分子技術平臺的研發、生產工藝技術水平也得到了驗證。我們預計F627 有望于上半年申報中國NDA,2021 年有望在國內上市。

F-627:保守預計海外市場銷售峰值5-10 億美元,中國市場銷售峰值近20 億元

IMS 數據顯示,2018 年全球長效G-CSF 市場規模約為50 億美元(不含中國),短效G-CSF 市場規模約為15 億美元。安進年報披露,2018 年Neulasta 全球銷售額為44.75 億美元,近年來銷售額基本穩定在45 億美元左右,2018 年美國市場銷售額為38.66 億美元。此前已有Mylan、Coherus 和Sandos 的Neulasta 生物類似藥分別于2018年6 月、2018 年11 月和2019 年11 月獲得FDA 批準上市。目前F-627 首個美國 III 期臨床試驗(04-方案,與安慰劑的對照試驗)已達到主要臨床終點,獲得預期評價標準;第二個國際 III 期臨床試驗(05方案,與原研品 Neulasta的對照試驗)已經進入末例訪視階段。我們認為F-627 獲批概率高,預計2021-2022 年有望獲得FDA 批準。

F-627 有望成為第5 個上市的長效G-CSF,保守按10-20%的市場占有率計算,銷售峰值可達到5-10 億美元。

目前我國每年新發腫瘤新發癌癥病例400 萬例/年,《柳葉刀·腫 瘤》研究數據顯示,全球最佳化療利用率為57.7%,預計接受化療的患者人數可達230 萬人。初治患者中性粒細胞減少性發熱癥(FN)的發生率在25%-40%。考慮到長效G-CSF 陸續進入醫保后,滲透率有望大幅提升,假設35%的化療患者使用長效G-CSF,若每位患者平均接受4 個周期化療,每個化療周期使用1 次長效G-CSF,每周期治療費用約3000 元,則長效G-CSF 整體市場規模約為97 億/年(230萬*35%*3000 元*4 次)。

米內網數據顯示,2018 年國內短效G-CSF 市場規模為30.8 億元,長效G-CSF 市場規模約為20 億元。目前已有齊魯制藥的“新瑞白”、石藥集團的“津優力”和恒瑞醫藥的硫培非格司亭3 種長效G-CSF 上市,“新瑞白”和“津優力”2018 年銷售額分別為11.2 億和8.77 億元。假設F-627 在國內上市后占據20%市場份額,則銷售峰值為19.4億元。保守預計,F-627 全球市場銷售峰值可達7.77 億美元(中國+全球其他地區市場合計,人民幣:美元=7.1 計算)。

20 年合理估值255 億元,對應股價20.6 元:預計20 年藥品凈利潤5.8 億+,增長27%,給予20 倍PE,合理估值115 億;生物創新藥一級市場(preipo 估值)權益估值35 億,IPO 上市后估值有望達50億元;泛酸鈣按270 元/千克計算,銷量相比19 年有提升,預計8.8億凈利潤,按PE=10X 計算,估值90 億。預計19-21 年凈利潤10.13/13.20/14.09 億元,同比增速37%/33%/7%,20 年PE14 倍,管理層積極進取,兼具成長股和價值股屬性,公司20 年制劑、創新藥和原料藥三大業務均向上,1 年期30%空間,維持“買入”評級。

風險提示:創新藥研發失敗,未能上市;泛酸鈣競爭格局惡化,價格低預期。

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