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2020年1月13日周一券商評級可大膽加倉搶籌9股

2020-1-10 15:09| 發布者: adminpxl| 查看: 11720| 評論: 0

摘要: 2020年1月13日周一各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:天健集團、廣汽集團、億帆醫藥、中海油服、恒立液壓、億嘉和、瀚藍環境、裕同科技、山鷹紙業。 ...
山鷹紙業(600567):19年經營數據略超預期 滿產滿銷彰顯龍頭實力

事件:(1)公司發布2019 年經營數據,銷售數據超過年初經營計劃預期:國內外銷量合計475.71 萬噸(+3.19%,19 年初計劃全年完成產量465 萬噸),包裝銷量12.75 億平米(+4.66%),產業互聯網(云印)GMV大增396.55%至28.8 億元,再生纖維貿易305 萬噸(-23.26%)。(2)公告累計新增借款情況:19 年12 月借款余額為210.8 億元(較期初增加34.38 億元),其中新增銀行借款39 億元,支撐產能建設。

公司產銷率保持高位,行業實際市占率提升:19 年初以來箱板瓦楞持續低景氣,盈利低迷加之原料及環保限制,大量中小產能開工率較低甚至停產出清,而山鷹紙業的產能利用率在紙種供應穩定、下游客戶有粘性的背景下持續保持在90%以上水平,市場份額實質加速向龍頭企業集中。

云印平臺業績大增,包裝業務增長可期:19 年產業互聯生態平臺云印GMV 大增396.55%至28.8 億元,持續看好公司憑借云印平臺對上下游資源的整合。2018 年公司包裝業務營收約40 億,下游包裝板塊體量仍然較小,只占到自身箱板紙產量的1/5,未來持續提升自產箱板紙用于下游紙箱比例,規模成長空間較大。

成本邏輯持續演繹,廢紙原紙易漲難跌:展望后期紙價,我們判斷短期來看由于節前備貨接近尾聲、近期紙價以穩為主,節后2 月隨著補庫拉動紙價重啟上漲;中期來看,20 年外廢配額年底預期清零下,高端箱板優質外廢原料短缺,國廢成本上升邏輯如期推演,供需格局良好下原紙價格基本能夠傳導成本上漲幅度;截止19 年底山鷹已擁有42 萬噸海外廢紙漿布局,保障公司高端箱板生產優質再生纖維供應及超額成本效益。

產能擴張規劃清晰,全區域布局:公司造紙業務現有產能509 萬噸(國內459 萬噸+北歐50 萬噸),預計伴隨華中基地127 萬噸產能于20Q1全部投產、2021 年廣東肇慶新增100 萬噸箱板產能建設,完成全國區域布局,成長路徑清晰。

盈利預測與投資評級:預計19-21 年公司營收225.35/297.91/316.13 億(同比-7.5% /+32.2% /+6.1%),歸母凈利18.03/21.15/23.16 億(同比-43.7% /+17.3% /+9.5%),對應PE 為9.38X /8.00X /7.31X,維持“買入”評級!

風險提示:紙價漲幅低于預期,產能投放不達預期

裕同科技(002831):供需豐裕 卓爾不同

公司作為國內消費電子包裝龍頭,在包裝行業領域擁有較高的ROE 水平,我們認為隨著公司新業務的逐步放量和研發投入的成果逐步顯現,資產周轉率和凈利率水平有望進一步抬升,ROE 優勢有望進一步凸顯。

2020 年關注5G 手機放量和新業務的高增長。從18、19 年的數據來看,A 客戶需求下行對于消費電子包裝板塊的需求有一些影響。我們認為2020年將出現拐點,首先是5G 手機和可穿戴設備的放量,使得公司核心客戶的訂單增長有望回暖,此外公司新開拓了哈曼、谷歌、亞馬遜等客戶,這些客戶在智能家居、智能穿戴等新的領域有較好的增長前景。同時,公司消費電子業務的占比在逐步降低,其最近幾年通過收購等方式積極擴大下游需求,酒包、煙標、化妝品包裝等業務的崛起將持續貢獻收入。

原材料價格保持低位利好毛利率,公司生產效率提升促進盈利水平上行。

我們通過原材料價格對毛利率的回歸分析發現,原材料價格的變動對于毛利率變動的影響達到了57%,且影響滯后兩個季度。2020 年上半年紙價大概率處在低位,有利于毛利率保持穩定,此外影響毛利率的因素還包括客戶結構調整,公司生產經營效率提升等等,我們認為隨著新業務的逐步放量和生產效率的提升,公司的毛利率還有向上空間,并且隨著匯兌損益的減少和費用率的管控,凈利率水平有望迎來拐點。

從長期視角看裕同。作為包裝行業的龍頭,行業集中度的提升是長期邏輯,集中度提升有三條路徑,第一個是不斷地擴品類。通過并購外延等方式進軍新的包裝業務和新的市場。第二個是大客戶效應,下游的客戶如果是大客戶,下游本身的集中度也在提升,當下游集中度提升之后,上游供應商集中度也自然得到提升。第三條路徑是現有內生性的開拓,通過提升服務質量和制造水平,擠掉其他的競爭對手,將自有的份額提升。

盈利預測、估值與評級:受到A 客戶需求下行影響,2019 年公司業績不及預期,我們下調19 年凈利潤水平,但同時判斷業績拐點出現,上調20、21 年凈利潤增速,下調公司2019-2021 年EPS 的預測為1.24(-0.17)元、1.61(-0.15)元、2.04(-0.10)元,當前股價對應PE 分別為22X、17X、14X,公司估值高于行業平均估值,考慮到公司不斷研發投入和跟客戶深度合作帶來的持續提升的競爭力,給予一定估值溢價,對應2020 年EPS 目標PE 22X,給予目標價35.42 元。上調至“買入”評級。

風險提示:收購整合不及預期,新業務開拓不利,項目建設低于預期。

瀚藍環境(600323):精耕細作 引領“無廢城市”模范發展

公用事業起家,精耕細作打造區域龍頭。公司成立初期以貿易為主,通過受讓南海發展股份,業務轉變為經營自來水、供應。后逐步通過并購擴張,實現業務覆蓋水務、燃氣、固廢處理為主的環保綜合服務商。公司的凈利潤保持較好增長水平,在對外收購擴張的同時,維持毛利率水平基本維持,期間費用管控良好。公司以運營優勢見長,尤其在固廢垃圾發電項目上,ROE、噸上網電量、經營性現金流等關鍵指標上保持行業領先,管理層的長期穩定經營保證了公司戰略的貫徹始終。在此之上背靠佛山大本營,人口密度和經濟發展優勢成為公司業績增長的基石。期待公司在拓展危廢、并購盛運項目等發展過程中進一步發揮精細化運作能力,助力公司業績再次騰飛。

攻守有道,以固廢為矛,燃氣水務為盾。公司供水范圍覆蓋廣東省佛山市南海區所有區域,服務人口近300 萬人。20 個污水項目的特許經營權,污水處理的能力約60 萬立方米/日。燃氣業務受益于工業煤改氣持續推進,氫能源帶來新看點,加之區域外實現突破,有望進一步擴大版圖。固廢業務的“縱橫發展”,縱向不斷拓展固廢全產業鏈,業務覆蓋前端環衛、中端垃圾轉運、后端垃圾處理(含垃圾發電、餐廚垃圾處理、污泥處理、滲濾液及灰渣處理等),橫向業務板塊拓展至13個省份,提出“十年百城”新愿景。合縱連橫,疊加國資背景的優勢,使得公司的融資成本較低,公司的回款能力較強,資金回籠管理到位,期待公司業務拓展穩健前行。

賦能“無廢城市”建設,“瀚藍模式”成為樣板。“無廢城市”建設試點工作如火如荼展開,“瀚藍模式”正是典型的可復制代表,實現固廢處理從源頭到終端的無縫鏈接和管控。在瀚藍模式的示范效應之下,公司生活垃圾焚燒發電處理總規模31,500t/d,投運規模已達14800t/d,并即將迎來2020 年的投產大年,為業績增長提供有力保障。同時,垃圾焚燒發電行業國補下滑的預期對垃圾發電企業提出更高要求,但去補貼問題仍有待商榷,在去補貼大背景下,公司作為運營能力強的垃圾發電企業更有望脫穎而出。此外,公司和阿里云合作的智慧化項目也備受期待,有望通過智慧化進一步賦能項目運營。

投資建議:公司作為固廢處置企業龍頭,隨著在手固廢項目的陸續投產,公司業績有望高速增長。我們預計公司2019 年-2021 年的EPS分別為1.18、1.48、1.83 元/股,對應PE 分別為16.1x、12.8x、10.4x,維持“買入-A”評級,6 個月目標價為24.7 元。

風險提示:項目推進進度不及預期,補貼取消加速,融資進度不及預期,市場競爭加劇、燃氣價格政策調整風險。

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