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今日走出出水芙蓉形態股票精選(2020年1月10日)

2020-1-10 16:02| 發布者: admin| 查看: 12345| 評論: 0

摘要: 今日走出出水芙蓉形態股票精選(2020年1月10日):信邦制藥(002390),招商積余(001914)
招商積余(001914):新任管理層就位,央企物管龍頭啟航 ...

招商積余(001914)今日走出出水芙蓉形態

  報告摘要
  新任管理層就位,央企物管龍頭啟航
  2019年12月16日,公司啟用新的證券簡稱(招商積余)及新的證券代碼(001914),意味著中航善達并購招商物業重組事項正式完成。招商蛇口通過直接(47.45%)和間接(3.71%)的方式合計持有51.16%的股權。新任董事會中,招商蛇口董事長許永軍任招商積余董事長,原中航善達總經理石正林繼任招商積余總經理,原招商物業總經理謝水清任副總經理,管理層實現平穩過渡。
  協同與提效是重組后最大看點
  重組前:1)中航善達:自2016年起剝離地產開發,聚焦存量經營。截止2019H1,九方資管管理項目數量15個,管理面積127萬平方米; 中航物業管理項目613個,管理面積7,634萬平米;2)招商物業:2016年開啟市場化轉型,截止2019H1,管理項目548個,管理面積7292萬平米;凈利率由2017年的2.63%提升至2019H1的4.94%。
  重組后:一、協同:1)規模協同:按2018年底口徑,招商積余在管面積1.22億平米,成功邁入第一梯隊;2)密度提升:中航善達和招商物業均深耕廣東特別是深圳市場,合并后區域密度將實現較大幅度提升;3)業態協同:雙方均布局政府/公建、商寫、住宅等業態,上市公司將建立協調統一的業務管控體系,實現業態協同。二、提效:1)招商積余本身資源稟賦較為優質,毛利率有望進一步提升,重組后三項費率實現下降,利潤率存在改善空間;2)應收關聯方款項已全部收回,招商物業現金流水平有望回歸至正常水平;3)其他應收款(2019H1資產占比62%)已歸還至招商物業,資產結構改善,賬面現金充沛。
  投資建議
  公司背靠三大央企,在機構物業方面優勢顯著。我們看好中航物業和招商物業在面積、區域密度和業態上的協同,加上資金結構改善和管理優化,毛利率有望進一步提升。預測19-21年公司EPS為0.39/0.55/0.75元,對應19-21年PE為49/35/26倍,我們將業績基準推至2020年,給予2020年40倍PE,目標價22.11元,首次覆蓋給予"買入"評級。
  風險提示:如果最低工資水平上漲過快,將導致公司利潤受到擠壓;開發商業務受阻或改變策略,將導致公司業務拓展面臨較大困難。

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